重大发展

证监会监管通讯：及早介入

(点击：报告（繁体）、新闻稿）
 
最新一期的《证监会监管通讯：上市公司》，重点载述个案研究，阐明证监会近期对首次公开招股的申请或上市后的企业交易有重大关注时，会如何及早介入（「前置式监管方针」）(“front-loaded approach”)。

我们聚焦于上市后的案例。证监会在前置式监管方针下投入了更多资源，以处理似乎属压迫或不公平地损害股东 (“Oppressive or unfairly prejudicial to shareholders”)，或涉嫌欺诈或其他严重不当行为的交易。

该通讯提醒公司董事，在评估、建议或批准企业交易时，必须真诚地以公司的利益为前提 (“act in good faith in the interest of the company”)，及以适当和合理水平的谨慎、技能和勤勉尽责的态度行事 (“exercise due and reasonable care, skill and diligence”)。董事有责任自行作出判断，及不应过份依赖第三方的意见或建议。

证监会在案例中所使用的工具也值得注意 ─ 包括行使在特定情况下要求交出纪录及文件的权力（《证券及期货条例》第179条）、及发出「关注函」(“letter of concern”)。
 
 
内容摘要:

值得留意的个案：

• 上市后个案1及2（P.2）：收购估值
  — 都是有关收购

  — 个案1
  (i) 公司公告收购一家主要从事研发将人工智能及大数据运用的目标公司，目标公司在最近期的财政年度并未录得任何收益及处于亏蚀
  (ii) 证监会根据第179条展开查讯
  (iii) 结果显示目标公司的最大股东是公司主席的亲属。公司并无寻求任何独立财务意见或独立估值

  — 个案2
  (i) 建议收购一家正在发展机械人技术并处于亏蚀的目标公司
  (ii) 卖方就目标公司作出利润保证
  (iii) 证监会根据第179条展开查讯
  (iv) 在目标公司的估值报告草拟本及其现金流量预测报告中发现重大问题
  (v) 该公司未能就目标公司用作厘定预计收益、利润率和估值的基础及假设提供合理解释

  — 证监会向两公司发出关注函，要求该公司作出解释

  — 两公司没有就证监会的关注事项作出回应，有关收购亦告失效

• 上市后个案4（P.3）：
  (i) 收购一家从事财务租赁业务目标公司的权益
  (ii) 目标公司成立一年，其所从事的唯一业务是与卖方订立财务租赁协议。录得极少收益，看来没有任何独立于卖方的客户
  (iii) 证监会根据第179条展开查讯，关注交易可能不公平地损害股东利益
  (iv) 鉴于财务租赁市场的准入门坎低，证监会要求解释为何选择透过收购目标公司，而不是直接招揽或自行开展业务以涉足有关市场
  (v) 该公司没有回应证监会，并在其后公布终止有关交易。

 
 
主要影响:

• 证监会关注交易须按「公平和合理的估值」(“fair and reasonable valuation”)，以及对公众股东的影响

• 请参阅证监会2017年5月发出有关董事在估值事宜中责任的指引。董事会在估值事宜中的责任更为提高，包括应否取得独立估值报告，有责任对估值的基础及假设自行作出判断，不应不合理地依赖第三方的意见（点击：我们17年5月法规通讯）

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