Share This: 重大发展 港交所刋发了《上市规则执行通讯》（繁体），涵盖至 2019年上半年。   今期通讯专访上市部上市规则执行主管，分享团队目前及未来工作重点。指出因内部监控不善而违反《上市规则》案例有上升趋势。执行组亦计划加强对相关人士的个人操守 (“individual conduct”) 的关注 。 值得注意，港交所现正就《上市规则》执行事宜上可作的制裁进行检讨。该项检讨须咨询公众意见，预计建议会有一系列更多更着重个人行为操守和问责的制裁。 报告列举的案例，主要关于董事责任，涉及严重违反《上市规则》有关交易须遵守程序规定, 及财务报表。 内容摘要 /主要影响： 现时执行重点: 4个「执行主题」： — (i) 违反董事职责 — (ii) 公司通讯中出现不准确、不完备及/或具误导性的披露 — (iii) 违反有关交易的程序规定 — (iv) 财务汇报相关事宜 — 加上核数师不发表意见、董事就收购事宜有否充分履行其尽职审查职责等 市场需要加强注重《上市规则》合规及企业管治方面的个人责任 在处理执行个案时，会考虑相关人士自身的行为操守，或是否有证据证明其按《上市规则》规定行事时经过周详规划 (“advanced planning”)、策略性思考 (“strategic thinking”) 或实际考虑 (“effective consideration”) 上半年执行组的工作趋势 ： — 因内部监控不善而违反《上市规则》的个案有上升趋势 — 内部监控缺失问题屡次出现违规的个案 — 上市发行人董事会成员均须共同及个别地负责 (“collective” and “individual” responsibilities) 确保上市发行人有充足而有效的内部监控措施 — […]

Share This: 重大发展 证监会有关董事在考虑企业收购或出售项目时的操守及责任的声明   证监会刊发了有关董事在考虑企业收购或出售项目时的操守及责任的声明。 该声明十分有用，提供例子，概述了与企业收购及出售项目有关的失当行为类别，而当中不少均涉及估值的失当行为。总括而言，可视为是证监会有关企业交易及估值运用指引的延续。（点击：2017年5月法规通讯） 证监会提醒董事，他们有责任确保，就拟进行的企业收购或出售项目而使用的任何预测或估计是以小心谨慎的态度编制的；以及经考虑所有相关资料后，所依据的假设属公平、合理，及根据公司管理层当时的最佳判断或估计而作出的。 尽管《上市规则》没有明文规定上市公司须取得独立的专业估值，但董事局应仔细考虑全体董事是否具有时间、资源及专业知识，以进行所需的工作，而无需获得专业估值师的协助；审慎地考虑为项目取得独立专业估值。相反，若未能取得专业估值，董事会面临被裁定干犯失当行为的风险。 然而，就拟进行的收购或出售项目取得独立专业估值，不会减轻或改变上市公司董事以适当及合理水平的谨慎、技能和勤勉行事的法定责任。 内容摘要： 失当行为的例子： 欠缺独立的专业估值 — 例如：上市公司在没有作进一步解释的情况下，纯粹公布代价是经公平磋商后厘定，及已考虑一些含糊其辞的因素 欠缺独立判断及问责性 — 已取得独立专业估值 — 董事单单依赖卖方所作出的预测，没有进行任何尽职审查 (“due diligence”) 或其他工作 — 例如：估值师只是对卖方的预测进行算术计算 (“mathematical computations”)，而没有运用任何独立判断 — 例如：仅比较在数据上支持该项目代价的公司 盈利的质素 — 就厘定收购价时所依据的预测、假设或业务规划进行独立尽职审查 — 例如：风险因素（例如：过往亏损；突然而原因不明的销售额增加；利润率不合理地高于同业；非经常性的可疑项目；明显有可疑或无法持续的收益来源） — 例如：上市公司同意支付巨额的收购价，涉足准入门坎不高的新行业，但没有解释为何不以相对较低的成本，自行开展同一业务 公平呈列可作比较的公司 (“fair presentation of comparables”) — 例如：只挑选那些具有较高交易倍数的公司，而没有理会其他表现较差的公司 — 例如：获选择作比较的公司，相比目标公司具有明显较长时期及较高利润的往绩纪录，但却没有作出调整 对财务状况的影响 — 例如：需要大量额外资金，以支付收购费用及目标公司所需的资本投资，务求达致卖方所提供的预测 赔偿 — 基于卖方所作出的承诺 (“vendor guarantee”) 而预先支付代价 — […]

Share This: 重大发展 市场失当行为审裁处 (“Market Misconduct Tribunal”) 裁定健合国际控股有限公司及其主席兼执行董事，没有在切实可行的范围内尽快披露内幕消息 (“inside information”)，分别对彼等罚款160万港元。（点击：新闻稿） 彼等均承认，该公司延迟了四周才就其截至2015年5月31日止五个月的财务表现较前一年同期恶化一事，作出披露。 重点是有关财政情况恶化的消息，已显示于内部管理账目。 （有关财政情况恶化详情及事件簿，点击：我们2018年11月法规通訉，报导证监会展开研讯程序。)   其他法规发展 监管机构 (i) 证监会在原讼法庭展开法律程序，寻求法庭对福建诺奇股份有限公司前首席财务官、公司秘书兼执行董事作出取消资格令。（《证券及期货条例》第214条)（点击：新闻稿） 证监会调查该公司于2014年1月上市后不久，有一大部分从全球股份发售所得的款项（约2.36亿人民币）被人分数次提走。有关款项是未经董事会适当批准的，而且并非用于真正的商业用途。 证监会指，尽管该人士知悉有关提款的预警迹象，但没有履行作为首席财务官和其后作为执行董事的职责。 这是值得注意的案例，有关作为首席财务官和执行董事的职责。 内容摘要/主要影响: 没有履行作为首席财务官和执行董事的职责: — 就该等提款的理据进行适当查询 — 就该等提款向董事会发出提示并提供建议 — 确保2013年的年报内，披露股份发售所得款项用途的资料是准确的 (ii) 港交所更新其有关若干类别公司行动的交易安排之指引（繁体）。 指引就若干类别的公司行动的日程制订、信息提供和交易安排等重要事项提供最佳的执行指引。包括：供股、公开发售、股份合并或拆细、更改每手买卖单位、更改公司名称或增加中文名称等。有关的核对表及表格（英文版）亦已修订。 这指引十分有用, 提供了时间表样本、技术及运作性事宜核对表。   法例  《非香港公司（披露公司名称、成立为法团所在地方及成员的有限法律责任）规例》将于2019年8月1日起实施。 该规例就非香港公司，关于展示公司名称和成立为法团所在地方、以及披露公司成员的有限法律责任及相关事宜作出详细规定。修订的个目的，是划一香港公司和非香港公司在这方面的披露责任。(有关各规定的概述，点击：公司注册处对外通告第2 / 2019号附件（繁体）） 本法规通讯PDF版本

Share This: 重大发展 港交所发布了有关检讨《环境、社会及管治报告指引》及相关《上市规则》条文的咨询文件（繁体）。 港交所同时也修订了环境、社会及管治 (“ESG”) 指引材料，厘清了ESG不同层面与《企业管治守则》（《守则》）的关系。（点击: 新闻稿; 最新版本的常问问题17及18（繁体）；网上培训） 就新申请人于上市文件作出披露的事项中，港交所在性别多元化方面提出了更高的披露要求。这也反映了港交所在董事会成员多元化方面的重视。（点击：HKEX-GL86-16（繁体）） 我们不仅仅要理解港交所 ESG 咨询对未来政策发展方向的影响，也须理解其当下对于ESG 事宜披露的预期。   内容摘要/主要影响: 港交所对现行ESG作法的预期： 《守则》原则 C.2（常问问题系列17，编号 24K） — 董事会评估及厘定发行人「重大风险」中，应包括ESG 相关的重大风险 守则条文 C.2.2（常问问题系列17，编号 24L） — 董事会每年都会进行检讨，以确保发行人在会计等职能方面有足够的资源 — 检讨也须囊括其在ESG表现及汇报有足够的资源 ESG 报告中关于「管治」架构的披露（常问问题系列18，编号 2A） — 管治架构应包括董事会所担当的角色   ESG咨询 — 了解未来政策方向或贵司欲提早采用 董事会对ESG事宜陈述的强制披露规定 (“Mandatory Disclosure Requirement”) (咨询文件第2页，第10段） — 董事会对ESG事宜的监管 — 识别、评估及管理重要的ESG相关事宜（包括相关风险） — 董事会如何按ESG相关目标检讨进度 新强制披露规定, 要求发行人解释（咨询文件第3页，第11-12段） — 「汇报原则」 (“Reporting […]

Share This: 重大发展   (i) 香港个人资料私隐专员公署于 2018 年共巡视 100 间商场和审视 300 个要求提供个人资料以换取优惠的网页，并对在巡视期间有会员计划的 41 间商场及表面看来有过度收集个人资料的 19 间网页营运商，展开循规审查。美容业、教育行业、保健产品及服务业偏重利用网上推广活动。（点击：新闻稿、报告（繁体）） 一般而言，私隐专员接受为识辨身份和通讯目的而收集联络资料。但审查结果显示60%会员计划收集个人资料，包括敏感的个人资料（如香港身份证号码、生日资料）以至个人及家庭状况（每月收入、婚姻状况等）时抱有「宁滥勿缺」的心态，有违香港《个人资料（私隐）条例》（《私隐条例》）下不过度收集资料的原则和收集最少资料的行事方式。 内容摘要/主要影响： 按审查结果，评估贵司的会员计划及网上推广活动 法例﹕《私隐条例》附表1的保障资料第1原则（第11页 27段） — （包括）资料属足够但不超乎适度 过度收集香港身份证或护照号码（第14页（甲）段） — 属敏感的个人资料 — 专员发出的《身份证号码及其他身份代号实务守则》（第12页28段） — 例如﹕使用个人资料的组合（例如姓名及其他基本联络资料）而不使用香港身份证或护照号码，较少侵犯私隐并足以识辨会员的身份 — 例如﹕免费试用服务或样本的价值，并非符合《实务守则》收集顾客的身份证号码的理据 过度收集生日资料（第15页（乙）段） — 收集完整生日资料（即出生年份、月份和日期）须慎重考虑 — 不论是强制性或是自愿性提供 — 例如﹕在会员的生日月份提供优惠，则收集「出生月份」已属足够 强制性收集其他资料（第16页（丙）段） — 例如﹕教育程度、职业、每月收入、居住地区、年龄及子女数目 — 非为提供会员优惠或推广优惠所需，而是用于顾客分析及直接促销讯息 — 会员及顾客应予以选择 不公平收集（「捆绑式同意」）（第16页（丁）段） 良好的行事方式（第18页 33段） — 收集最少的个人资料 — 删除资料的权利 — 提供具意义的选择权 […]

Share This: 重大发展 香港个人资料私隐专员（「私隐专员」）发表《2018年抽查报告：资料使用者实施私隐管理系统的情况》。私隐专员向26间不同行业的机构（包括保险、金融、电讯、公用事业及交通运输）进行抽查行动，以了解他们实施私隐管理系统的情况。 （点击：新闻稿、报告（繁体）） （背景：《私隐管理系统 — 最佳行事方式指引》点击：我们2018年8月法规通讯） 结果显示，参与的机构表现令人满意。不过，某些方面有改善空间 评估中使用的问题对于自我评估公司的私隐管理系统绩效也很有用。 内容摘要/主要影响： 按评估中使用的问题（第4页 11段），评估贵司的私隐管理系统 改善的空间 1. 提供足够的保障资料培训（第7页 23段） — 例如有参加机构没有定期向所有员工举办重温课程 2. 定期进行审核（第7页 25段） — 超过40%参加机构没有进行自我评估或审核 3. 资料外泄事故的处理（第8页 30段） — 尽管绝大部份参加机构，有制订书面的资料外泄事故处理程序 — 但只有少部份有制订，在发生资料外泄事故时，通知受影响的资料当事人及在有需要时向监管机构汇报 4. 完整的个人资料库存（第9页 35段） — 只有少部份参加机构备有完整的个人资料库存，纪录所持有的个人资料的类别、储存的地点、保留期间、使用及所采取的保安措施 5. 对所转移的个人资料备存纪录（第10页 36段） — 只有少部份参加机构备有 — 机构在处理个人资料时，可能会将个人资料转移给第三方。纪录个人资料的流向，日后如有需要，便可迅速地翻查     热点趋势   「粤港澳大湾区 —    蓄势待发，剑指成功」（安永） 有用的背景资料 从七个方面打造世界领先的湾区   [下载] […]

Share This: 重大发展 证监会监管通讯：及早介入 (点击：报告（繁体）、新闻稿）   最新一期的《证监会监管通讯：上市公司》，重点载述个案研究，阐明证监会近期对首次公开招股的申请或上市后的企业交易有重大关注时，会如何及早介入（「前置式监管方针」）(“front-loaded approach”)。 我们聚焦于上市后的案例。证监会在前置式监管方针下投入了更多资源，以处理似乎属压迫或不公平地损害股东 (“Oppressive or unfairly prejudicial to shareholders”)，或涉嫌欺诈或其他严重不当行为的交易。 该通讯提醒公司董事，在评估、建议或批准企业交易时，必须真诚地以公司的利益为前提 (“act in good faith in the interest of the company”)，及以适当和合理水平的谨慎、技能和勤勉尽责的态度行事 (“exercise due and reasonable care, skill and diligence”)。董事有责任自行作出判断，及不应过份依赖第三方的意见或建议。 证监会在案例中所使用的工具也值得注意 ─ 包括行使在特定情况下要求交出纪录及文件的权力（《证券及期货条例》第179条）、及发出「关注函」(“letter of concern”)。     内容摘要: 值得留意的个案： 上市后个案1及2（P.2）：收购估值 — 都是有关收购 — 个案1 (i) 公司公告收购一家主要从事研发将人工智能及大数据运用的目标公司，目标公司在最近期的财政年度并未录得任何收益及处于亏蚀 (ii) 证监会根据第179条展开查讯 (iii) 结果显示目标公司的最大股东是公司主席的亲属。公司并无寻求任何独立财务意见或独立估值 — […]

Share This: 重大发展 港交所：年报审阅报告   港交所就其审阅上市发行人年报（财政年结日截至2017年1至12月）所得结果和建议刊发报告。 由今年开始，报告将合并两个审阅计划：(i) 从审阅年报披露内容监察发行人合规情况及(ii) 财务报表审阅计划。 港交所是次审阅了八个范畴，其中两个为新增项目（「重大无形资产」、2016/7年上市发行人。） 就「管理层讨论及分析」的披露，港交所检视了多名曾被市场批评及质疑其业务模式及财务资料的发行人。主要指控多数涉及夸大收入、少报销售成本、没有披露关连方交易等。港交所建议改善资料披露，以协助了解其年内表现的重点及前景，亦可减少市场因资料不足以致错误假设而抨击发行人。 港交所就独立董事「年度审核持续关连交易」，提供了有用的例子，包括独董执行了额外的监管工作。 就「重大资产减值及收购后业绩表现保证结果的更新资料」，港交所发现有个案，进行收购后不久，其收购资产即录得重大减值。提醒发行人要遵守证监会《有关董事在企业交易估值方面的责任指引》。 有关年报之披露，包括「被核数师发出非无保留意见的财务报告」、「重大其他支出/收入的披露」，港交所提出的改善意见和去年相若。（点击: 新闻稿、报告（繁体）、我们18年1月法规通讯） 内容摘要: 「管理层讨论及分析」(“MD+A”) 一节中「业务审视」(“Business Review”) (第66段) — 检视曾被市场质疑其业务模式等的发行人：建议改善资料披露 (i) 每个核心业务的业务模式/收益确认方法 (ii) 营运流程的独特之处 (iii) 与主要客户及供货商的关系 (iv) 影响营运的主要风险及相应的风险管理措施 (v) 如何达成业务目标的策略（包括营运策略及库务政策） (vi) 推动每个核心业务表现的主要因素 (“Key performance drivers”)，及这些因素对发行人的战略及业绩的重要性 (vii) 其他重大资料 — 有用的例子(第58-63段)，说明资料披露，可减少市场因资料不足致错误假设 — 例(第60段)：发行人因财务比率与同业比较，被指少报生产成本而夸大利润。发行人采用了一种不同的营运程序以降低生产成本。然而，年报中并没有讨论   「重大资产减值及收购后业绩表现保证结果的更新资料」(第16-33段) — 关注相关董事可能未有履行受信责任 (“fiduciary duties”)，以发行人及股东最佳利益 (“in the best interest”) 进行收购 — […]

Share This: 重大发展 两个披露消息案例   (i)  内幕消息披露（「盈喜」(“positive profit alert”) 案例） 证监会在市场失当行为审裁处 (“Market Misconduct Tribunal”) 对民银资本控股有限公司及六名前执行及独立非执行董事，展开研讯程序，指其没有在合理地切实可行的范围内尽快披露内幕消息 (“inside information”)。（点击: 新闻稿、市场失当行为审裁处通知（繁体）） 是有关财政情况显著改善的消息，早已显示于内部管理账目。 内容摘要/主要影响: 性质﹕没有（在合理地切实可行的范围内）尽快披露财政情况恶化的消息 首5个月的综合管理账目 (“consolidated monthly management accounts”)，已显示财政情况显著改善 这是关于公司的具体消息 (“specific information”)，在关键时刻属股价敏感及并非普遍为公众所知 事件簿 — 背景: (i) 截至2013年9月30日止6个月期间录得的中期亏损1,200 万港元 (ii) 截至2014年3月31日止12个月期间录得的年度溢利4.17亿港元 — (2014年10月13日) 该等董事透过电邮收到截至8月31日止5个月期间的未经审核综合管理账目，显示录得累计溢利8.38亿港元 — (2014年11月7日)﹕才发出盈利预警公告 该等前執行及獨立非執行董事，作為高级人员 (“Officer”)，罔顾后果或疏忽的行为，导致公司涉嫌违反法定企业披露制度的条文 点击: 我们2018年11月的法规通讯，有关另一案例（「盈警」(“profit warning”) ）   (ii) 港交所谴责沈机集团昆明机床股份有限公司未能确保，其刊发公告所载的資訊在各重要方面是准确完备及没有误导成份，违反了《上市规则》（第2.13(2)条），并谴责前任主席兼执行董事。（点击: 新闻稿） 该公司早前宣布，其主要股东已订立协议，将其持有的25% 股权转让。公告载有股权转让的生效条件，包括须取得国务院国有资产监督管理委员会的批准，但未有提及完成转让的三个月期限。 后来，在完成期限前未能获得批准，协议告终止。 […]

Share This: 重大发展 港交所审阅2017年年报及更新「如何准备ESG报告」的指导材料 (i) 港交所刋发《有关发行人以2017年6月及12月及2018年为年结的年报内披露企业管治常规情况的报告》，监察遵守《企业管治守则》 (“Corporate Governance Code”; 简称「守则 」）及《企业管治报告》(“Corporate Governance Report”) 的情况。（点击: 报告（繁体）、新闻稿、致发行人函件（繁体））。 发行人应留意，守则及相关《上市规则》条文的新修订将于 2019 年 1月 1 日生效。重要变动包括：必须订立董事会组成多元化的政策及提名政策并作出相关披露、增强披露物色独立非执行董事的过程、董事投入的时间。判断独董之独立性准则亦已提升。（点击: 请参阅我们18年7月法规通讯） 今次年报审阅，亦是有关这方向的，包括有关多元化政策的披露质素、及董事委员会的工作。提高透明度，希望从而提高问责性及董事会效率。 内容摘要: 审阅结果与往年相若，显示发行人高度遵守守则。 （按:「不遵守就解释」(“comply or explain”) 制度，发行人须说明是否已遵守《企业管治守则》的守则条文 (“Code Provisions”, 简称 “CP”)。如有偏离情况，须给予解释。） 一如过往，遵守率最低的守则条文，包括主席与行政总裁的角色区分（51段）。 — 应解释其如何应对领导上缺乏制衡的管治问题 企业管治报告 (《上市规则》附录14《企业管治报告》之强制披露要求 (“Mandatory Disclosure Practices” (“MDR”)) 焦点：披露的质素 董事会多元化政策（第37段）(MDR L. (d) (ii)) — 多元化政策要行之有效 — 制定可计量的目标 — 披露实现该等目标的进度 董事委员会工作概要（第31段）(MDR L. […]