Share This: 重大发展 港交所刊发 2017年审阅上市发行人财务报告的结果，监管发行人是否遵守上市规则、会计准则和新《公司条例》的批露规定。（点击：报告（繁体）、新闻稿） 今年的审阅主题为：(i) 有关一般会计处理事项 — 披露当采用已发布但尚未生效的新订或经修订《香港财务报告准则》(“HKFRS”) 可能带来的影响、(ii) 特别审阅主题 — 新审计报告 (“new auditors’ reporting”) 一如往年，港交所提醒发行人应提供「有助投资者」的管理层评论。 这份报告的摘要十分有用。我们以下聚焦于今年报告提出的新要点，例如应改进领域的具体实例、上述特殊审阅主题。 （行业审阅主题 — 工业工程公司的会计处理，报告另有该行业的审阅结果。）   内容摘要: （上市规则会计准则和新《公司条例》） 管理层讨论及分析 (“MD&A”) 与业务审视(“business review”) 应向投资者提供有意义的评论(“meaningful management commentary”)（第11至21段）。除了继续留意上年报告所提出的：(i) 充分解释其表现；(ii) 评论重大结余及交易；(iii) 阐释业务面对的主要风险；及 (iv) 运用关键表现指标等建议外，本报告特别提及应详细阐述的地方 (如主要风险及不确定因素 (“principal risks and uncertainties”)： — 网络风险及安全 (“cyber risk and security”)：如何评估网络风险及就网络风险及安全曾进行过的讨论 — 资料诈骗及盗窃 (“data fraud or theft”)：如何评估内部监控程序，以防止资料诈骗及盗窃以致机密资料被盗用 — 环境及社会风险 […]

Share This: 重大发展 又一内幕消息披露案例   证监会对美即控股展开研讯程序，指其未有及时披露内幕消息 （点击: 新闻稿、市场失当行为审裁处通知（繁体）） 内容摘要： 性质﹕没有（在合理地切实可行的范围内）尽快披露、创辧人将股权出售给L’Oreal（“L”），导致全面收购 被告人﹕公司、3名创辧人兼执行董事、执行董事兼公司秘书及4名董事 事件簿﹕涉嫌「内幕消息」(*) 及外泄 — *(2013年3月) 创辧人与L 进行会议，对出售股份达成初步共识，但未就要约价达成共识 — (4月) 因外泄而失去「安全港」免责辩护 (“safe harbour”)(「未完成的计划或商议」(“incomplete negotiation or proposals”) ) — 基金经理查问与L的收购交易、供货商询问公司秘书L是否将收购公司、投资分析员以电邮查询L会否收购该公司 — *(4月中旬) 创辧人与L进行视像会议，就收购的方式达成共识 — *(4月下旬) 创辧人与L进行会议，就初步最低要约价达成共识 — *(5月) L发出初步建议、转发给所有董事 — (5月下旬) 董事会会议决议允许L进行尽职审查 — (6月－7月) 尽职审查、就要约价作进一步协商 — (8月) 公司发出公告 高级人员 (“Officers”)﹕没有采取一切合理措施，以确保有妥善的预防措施防止上述行为 主要影响： 「内幕消息披露」是上市公司仍需关注的一个重点领域 保密及保护可用「安全港」免责辩护的重要性   其他法规发展 监管机构 (i) […]

Share This: 重大发展 最新内幕消息披露案例   证监会对富士高展开研讯程序，指其未有及时披露内幕消息 （点击: 新闻稿） 内容摘要： 性质﹕没有（在合理地切实可行的范围内）尽快披露 被告人﹕公司、其主席兼行政总裁及执行董事、首席财务总监兼公司秘书及执行董事 内幕消息﹕获主要客户告知，为其制造的音响耳机将会停产。而在上两个年度 （2013/4）的收入，有约10%及14%来自生产该款产品 延迟﹕超过七个星期才向公众披露 两高级人员 (“officers”)﹕没有采取一切合理措施，以确保有妥善的预防措施防止上述行为 主要影响： 内幕消息披露，是上市公司仍应关注的一个重点领域   热点趋势   计划股东周年大会（第二部份） – “Stay Ahead of the Proxy Curve” (NASDAQ纳斯达克) 「维权股东主义」(“shareholder activism”) 继续增强，传统的「被动投资者」(“passive investors”) 亦积极对公司表达意见 关注「治理」(“governance”) 和「社会」(“social”) 问题 必须据此做好股东周年大会的准备，并以这模式与投资者构通 下载﹕你应准备好的问题（英文版） — 董事会的组成/多元化 — 薪酬问题 — 网络安全     其他法规发展 监管机构 港交所更新指引信HKEX-GL77-14，有关上市发行人使用合约为本的安排或结构（「合约安排」），以间接拥有及控制其业务。例﹕在中国受外资拥有权规限的个别行业，成立营运公司合约安排。 主要影响： 新的《中华人民共和国外国投资法》于 2015 年 […]

Share This: 热点趋势   计划股东周年大会（第一部份） – 2018香港投票政策指引（ISS和Glass Lewis） 有影响力的代理顾问报告，为机构投资者广泛关注 与上年相比，没有重大变化 主要改变有关国内公司: 对其修改章程以增设「党委」，采取更严慬的态度 2017年股东大会主要教训 – 一般授权  (“general issuance mandate”) （两顾问：最大发行量为10%；最高价格折扣为 ISS: 10%、Glass Lewis：15%） –  董事担任过多其他上市公司董事 (“over boarding”)（ISS：最多6家、Glass Lewis：最多5家） 您的评估、上报董事会 – 对贵司决议案及个别董事重选的影响   点击: ISS 报告（英文版）、Glass Lewis报告（英文版） 监管机构 港交所公布上市决策 (LD 118-2018)（繁体），主题是打击「壳股」，因其可能引致投机性活动。《上市规则》第13.24条订明发行人须有「足够的业务运作，或相当价值的资产」，其证券才得以继续上市。港交所近期收紧了对这条文的应用，纳入具有下列特点的公司：(i) 业务运作或收入水平极低；(ii) 营运倒退并非短暂性；(iii) 资产产生的收入及盈利不足以支持发行人继续上市。发行人必须提供充份的证据以支持其符合该《上市规则》。 港交所认为该发行人未能提供该等充份证据。过去五年，其原有业务 (为在香港销售二手汽车)表现及财政状况每况愈下，收入跌近 95% 至不足500万港元，并录得净亏损及营运现金流呈负数。最近一个财政年度，总资产为5,000万港元，主要为现金、应收贷款及利息等。其新业务(国内的汽车批发业务)的营运模式大相径庭，发展仍属初步及前景未明。如收入预测大部分并不建基于具法律约束力的协议。 本法规通讯PDF版本

Share This: 重大发展 港交所执法重点 — 董事职责   (i) 港交所刊发《上市规则执行通讯》，涵盖2017年的执法事项。     (点击：报告（繁体）) 董事职责是执法重点。从上市规则执行统计数据来看，公司通讯中出现不准确、不完备及／或具误导性的披露 (“inaccurate/ incomplete/ misleading disclosure”)、须予公布 (“notifiable transactions”) / 关连交易(“connected transactions”) 的程序规定亦是要点。 通讯援引的纪律行动，是公然违反上市规则的违规行为。如﹕个别董事未经董事会批准而进行交易。 其他应注意的地方概述如下。 内容摘要／主要影响: （「合规重点」，第 16 页）董事积极关心 (“active interest”) 发行人的事务 (i) 问题：有些个案的董事完全不出席董事会会议，对发行人事务亦不／没有充分了解   (ii) 港交所的提示： — 各董事须就发行人遵守《上市规则》负有共同及个别责任 (“collectively and individually responsible”) — 若董事只靠出席正式会议了解发行人事务，不算符合规定 — 董事至少须积极关心发行人事务，并对其业务有全面理解 (“general understanding”) — 若发现任何欠妥事宜必须跟进 — 董事可将职责指派他人 (“delegation”)，但不会免除他们的职责或运用应有技能、谨慎和勤勉行事的责任 (“skill, care, diligence”) […]

Share This: 重大发展 港交所：年报及独董「年度审核持续关连交易」   港交所就其审阅上市发行人年报（财政年结日截至2016年1至12月）所得结果和建议刊发报告。它就独立董事「年度审核持续关连交易」，有关内部监控制程序及应给独立董事的数据，提供了有用的例子。 有关年报之披露 ，包括「管理层讨论及分析」(“MD + A”) 、「被核数师发出非无保留意见的财务报告」，港交所提出的改善意见和去年相若。(点击: 新闻稿、报告（繁体）、我们16年1月法规通讯 (英文版)) 内容摘要: 港交所的具体建议包括： 「管理层讨论及分析」(“MD+A”) 一节中「业务审视」(“Business Review”) – 大部份被检视的公司，仍只作笼统描述 (“generic description”) 。 港交所建议须改善地方: (i) 主要风险及不确定因素 (ii) 有关环境的政策以及遵守相关法律及规例的情况 (iii) 与雇员、客户及供货商的主要关系 (iv) 主要财务表现指标 「管理层讨论及分析」一节中重大证券投资的披露 – 持有重要证券投资的公司应注意 「持续关连交易」之「年度审核」(第32-42段) (i) 内部监控程序 — 框架协议之定价政策须具体 (“specific”)、且可以估量 (“measurable”) — 设有内部指引，要求营运团队须按框架协议条款（包括定价政策）及《上市规则》进行(如金额不得超过年度上限、符合一般商业条款 (“normal commercial terms”)、或要求多级别及/或跨部门审批，以确保独立评估） (ii) 内部审核人员或其他人员审核 — 评估内部监控程序是否恰当及有效 — 有关持续关连交易，包括抽样检查交易的单据、报价单、发票、收据、以及相关价格或市场趋势数据（以左证个别交易的条款与第三方交易的条款相若） (iii) 应提供独立董事的数据（上述(i)及(ii)资料） 被核数师发出非无保留意见 […]

Share This: 重大发展 与证监会合作的指引   证监会发出《有关与证监会合作的指引》，取代2006年3月版本。 (点击: 指引（繁体）、新闻稿、常见问题) 我们聚焦的重点，是有关就民事法律程序 (《证券及期货条例》第213及 214条) 及市场失当行为审裁处（「审裁处」）硏讯程序中与证监会合作。本指引不适用于刑事案件。 证监会厘清甚么构成合作、合作评估因素、及可能得到的宽减。 内容摘要: 甚么构成合作：单单遵从法定或监管规本身，并不构成合作 如何衡量合作：会考虑因素包括证监会获提供协助的价值，如合作是否适时、协助的质素、范围及实际内容，及证监会因合作而节省的时间及资源 例子：第213条法律程序及审裁处硏讯程序中，同意签署「议定事实陈述书」  (“Statements of Agreed Facts”)，载列与证监会无争议核心事实、就建议命令 (“proposed orders”) 与证监会达成协议 证监会可能愿意在适当情况下宽减建议制裁，以供法庭或审裁处批准、及向其他监管机构发出「合作函件」(“co-operation letters”)，描述有关人士的合作行为 主要影响: 我们欢迎证监会厘清，其对民事法律程序及审裁处硏讯程序，就合作一事采取的方针 就每个现实情况，有关人士必须与专业顾问研究对其最有利的方案，包括合作   其他法规发展 法例 (i) 香港个人资料私隐专员发表两份报告，《2017年抽查报告：用户在顾客奖赏计划中对个人资料的掌控程度》（繁体），以及《视察报告：香港某地产代理公司的个人资料系统》（繁体）。（点击：新闻稿） 我们应注意有关顾客奖赏计划的报告。公署于2017年5月下旬抽查了香港六个不同行业（零售、酒店、餐饮、航空、 戏院及汽油）的30个顾客奖赏计划。报告就改善私隐措施提出多项建议。 公署对视察某地产代理公司的个人资料系统，大致满意。 内容摘要: 顾客奖赏计划私隐措施的建议： 欠缺透明度：虽然所有奖赏计划都有私隐政策，但大多数均使用空泛及含糊的字眼 没有具意义的同意：大部分向顾客取得「捆绑式同意」(“bundled consent”)，将他们的资料用于多项用途，顾客没有真正的选择 欠缺对个人资料的控制：如顾客没有适当的途径以要求删除其个人资料 公署促请各奖赏计划的营运商坦诚地向顾客说明其私隐政策及实务，提供精确易明私隐政策，尊重顾客的个人资料私隐权利，以及让顾客可以掌控其个人资料 主要影响: 顾客奬赏计划，在香港极为普遍。我们应先列清公司在香港的所有奬赏计划，继而审视其私隐政策，及落实适用的改善措施。   (ii) 竞争事务委员会推出「不合谋条款」的范本 (model “Non-collusion clauses”)，供招标文件及采购合约之用。（点击：范本（繁体）、新闻稿） 「不合谋条款」范本包括可纳入招标文件内的不合谋字句范本，以及让投标者于入标时签署的不合谋投标确认书范本 (model “Non-collusive […]

Share This: 重大发展 港交所检讨《企业管治守则》   港交所刋发了谘询文件 －《检讨《企业管治守则》及相关上市条文》（点击：报告、新闻稿）。独立非执行董事（「独董」）是其中一个要点。建议包括提高有关提名及选举董事的透明度及问责、提高独董人选独立性的准则、提倡董事会成员多元化、及要求提高股息政策的透明度。如落实，这些建议将涉及修订企业管治守则条文 (“Code Provisions”)、或将有关守则条文提升为《上市规则》。 内容摘要: 独董当过多公司董事职务 (“over boarding”) 与可付出的时间（港交所报告第27-39段） – （修订守则条文 CP A.5.5）如独董将出任第七个（或以上）上市公司董事职务，致股东通函应额外提供，董事会认为该候选人可投入足够时间的原因。 – 港交所将提供指引，列出发行人在评估独董是否担任过多董事职务时，之若干考虑因素。 董事会成员多元化 (“board diversity”)（第40-56段） – 提升守则条文(CP A.5.6) 为《上市规则》，规定发行人订立董事会成员多元化政策，并在《企业管治报告》(“Corporate Governance Report”) 内，披露其政策或政策摘要。 – 修订守则条文(CP A.5.5)，在（随选任董事决议案付上）致股东通函中，列明： (i) 物色被提名人的流程 (ii) 该人可为董事会带来的观点与角度、技巧及经验及 (iii) 其如何促进董事会成员多元化。 影响独董独立性的因素（第57-86段） – 禁止期规定  (“cooling  off  periods”) (i) （修订《上市规则》第3.13(3)条）曾任专业顾问的候任独董：由一年延长至三年 (ii) （修订守则条文CP C.3.2）发行人核数师的前任合伙人，出任审核委员会：由一年延长至三年 (iii) （修订《上市规则》第3.13(4)条）就过去一年于发行人主要业务中，拥有重大利益的 (“material  interests in […]

Share This: 重大发展 港交所审阅2016年年报   港交所刋发 《有关发行人在2016年年报内披露企业管治常规情况的报告》，监察遵守《企业管治守则》 (“Corporate Governance Code”) 及《企业管治报告》(“Corporate Governance Report”) （简称「守则 」） 的情况。（点击: 报告 、 新闻稿 ）港交所持续监察发行人合规情况，在2015年（有关2014年年报）及2016年（有关2015年3月及6月为年结的年报）亦曾刋发审阅报告。   内容摘要: 审阅结果与往年相若，2016年年度审阅显示发行人高度遵守守则。（按「不遵守就解释」(“comply or explain”) 制度，发行人须说明是否已遵守《企业管治守则》的守则条文 (“Code Provisions”, 简称 “CP”)。如有偏离情况，须给予解释。） 一如过往，遵守率最低的五条守则条文，包括主席与行政总裁的角色区分、董事局主席及董事局委员会主席出席股东周年大会。 （新守则条文 C.2.4，自2016年1月生效）风险管理及内部监控 （港交所报告第25-6段） – 所有发行人均声称己遵守该守则。 – 港交所检阅后发现，只有53% 完全遵守此守则。有发行人未有披露风险管理及内部监控系统的程序及特点、或处理内幕消息 (“inside information”) 的程序。 港交所指出若干企业管治问题 (“corporate governance concerns”) ，如独立非执行董事独立与否、若干独立非执行董事参与的董事会太多 (“overboarding”)、及香港在董事会多元化 (“board diversity”) 的发展，落后于全球平均增速等。（港交所报告第37段） (CP A.5.1) 提名委员会 (“nomination committee”) （港交所报告第37段） […]

Share This: 重大发展 美国COSO修订企业风险管理 (“ERM”) 框架   美国反虚假财务报告委员会下属的发起人委员会(“The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission”) (简称“COSO”) 发布了「企业风险管理—协调风险与战略策划及业务表现」框架 (“Enterprise Risk Management—Aligning Risk With Strategy and Performance”)。为其被广泛遵循的「企业风险管理(简称“ERM”)—整体框架」(2004) (“Enterprise Risk Management – Integrated Framework” (2004)) 的修订。 一个关键的主题是为了将风险管理更一体化 (“integrate”)。正如其标题所指, 这个修订的目标，是将风险管理更有效地与企业战略策划 (“strategy”) 和业务表现 (“performance”) 接轨。它还应该嵌入到(“embed”) 整个组织中，包括其治理 (“governance”)、文化 (“culture”)、决策 (“decision making”)、系统 (“systems”) 和流程 (“processes”)。 因此，该框架是从「企业视角」(“perspectives of businesses”) 编写的，其文档结构和图象是基于「业务模式」(“business model”)，而不是孤立的风险过程和概念。一些概念，如「风险偏好」(“risk appetite”) […]